韓国の建設業界で規模8位のロッテ建設は今月7日、国内4大都市銀行と産業銀行、キウム証券などの参加により、2兆3000億ウォン（約2590億円）規模のABCP（資産担保CP）買い入れファンドを造成したと発表した。この一報に、韓国の金融・建設業界では多くの人々が胸をなで下ろすが、韓国を襲う「激震」の予兆が消えたわけではない。その理由を明かす。
韓国では昨年来、不動産プロジェクトファイナンス（PF）の不良債権化が顕著となり、「国家経済を揺るがす雷管になりかねない」と懸念されている。不動産PFの残高は130兆ウォン（約14兆6000億円）であり、そのうち最大50％程度が不良債権化しかねないとする見方がある。一方で、さらに深刻な見積もりも出ている。
韓国建設産業研究院が1月23日に明らかにしたところによれば、130兆ウォンという数字にはPF流動化証券と相互金融機関であるセマウル金庫からの貸し出しは含まれておらず、これらを合わせると202兆6000億ウォン（約22兆8000億円）に膨らむというのだ。
仮にPF残高の50％が不良債権化するならば、日本円にして11兆円以上という極めて深刻な数字になる。 （中略）
韓国不動産PFは、まさに爆発的な勢いで危機化した。現時点で、その中心にあるのがゼネコンの負っている偶発債務だ。韓国の格付け会社であるNICE信用評価によれば、昨年末におけるロッテ建設の偶発債務総額は5兆4000億ウォンに達し、同社の自己資本2兆7000億ウォン（昨年9月時点）の2倍に達する。
偶発債務は、現在はまだ発生していないが、将来において履行義務が発生し得る債務のことで、典型的なのが保証債務だ。
韓国の不動産PFの基本的な構図は、次のようなものだ。
（引用ここまで）
韓国で不動産不況から金融不況へと波及しかねないプロジェクトファイナンスについて、すごくよく分かる記事があったのでピックアップ。
プロジェクトファイナンスとは「これから建造するマンションを担保にして、そのマンション建造のための資金を融資してもらう」金融商品。
要するにほぼ無担保で莫大な借金ができるものだったのです。
このプロジェクトファイナンスの余波で業界中堅のテヨン建設は破綻して民事再生入り。 さらには建設業界でランキング8位に入るロッテ建設がそれに続くのではとされていました。
ところが一転、金融機関からABCP（資産担保コマーシャルペーパー）を発行してもらうことで資金調達を行い、薄氷のところで破綻を逃れました。
記事にもあるように「テヨン建設の次はロッテ建設」とされていたのですが、これでなんとか一息つけるのではないか……といったところ。
ただ、あくまでもこれは「一時的な継ぎ当て」でしかない。
不動産不況が続いている以上、大手建設企業も無事ではいられない状況が続いています。
これまで「実質無担保」で貸出をされてきたプロジェクトファイナンスは「不動産はいつでも右肩上がり」「不動産は建てれば右から左に完売」といった前提があればこそ成立していたのです。
ところが不動産不況でその前提が崩れてしまっている。
中小の建設企業、すなわち施行側が借主となっているプロジェクトファイナンスについて、大手建設会社が保証を行っているケースが少なくありません。
マンションが完成したのであればまだ値引きもできるし、なんとかなる場合もあるのでしょうが。
プロジェクトファイナンスで貸出だけ行われて、完成できなかったなんてパターンがこれから続出せざるを得ない。
結果、保証を行っていた大手建設企業に金融機関から「じゃあ、借金返してね☆」となるわけです。
ロッテ建設が危ういとされていたのは、この保証を山ほど抱えていたからだったのですね。
同じ構造が他の大手建設企業に隠れていないとは誰も言えないのです。
コーポレートガバナンスが成立していない韓国企業、それも財閥系企業になにか信管が残されている可能性は充分にあるでしょう。
最後の最後まで隠し通して、充分に腐敗しきったものが出てくる可能性が冒頭記事では指摘されています。
まあ、あくまでも韓国国内だけで完結して国外に影響を及ぼすようなものではありませんが。
さらに金融機関へ飛び火したらどこまで騒ぎが大きくなるか分かったもんじゃありません。大山鳴動して鼠一匹ってオチになればまだよいのですけどね。
あ、冒頭記事はダイヤモンドオンラインは会員登録しないと見れないので、普通に見れるYahoo掲載版にもリンクを貼っておきますね→https://news.yahoo.co.jp/articles/edd4e53ed2f0c0ae5ffce4fd72ba58f26b428a8c
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この記事へのコメント
Nanashi has No Name 2024年02月23日 14:37
へ 2024年02月23日 14:42
> まあ、あくまでも韓国国内だけで完結して国外に影響を及ぼすようなものではありませんが
この辺がIMFも韓国に知らん顔の要因の一つ。
何故なら韓国がどうなろうが、世界経済への影響が小さい。助ける必要もない。
崩壊するようにに一気に潰れるか、弥縫的な延命措置の果てにしわしわと萎えていくか。
対岸から見物です。
Nanashi has No Name 2024年02月23日 15:01
Nanashi has No Name 2024年02月23日 15:11
Nanashi has No Name 2024年02月23日 15:14
で、まあ不渡り的なものを表現するなら信管ですなぁ。こっちが期待してるのは雷管だけど。
手榴弾で喩えるなら、ピンを抜いて失くしちゃったけど、レバーが取れないように握りしめてる会社はいくつもありそう。
自分が爆死しないために誰かに投げ渡すことになるわけですが、その誰かが両手にピンの抜けた手榴弾を握りしめていたら受け止められませんな。
Nanashi has No Name 2024年02月23日 15:16
そもそも結婚しない若者が増える中で人気のある７０平米〜の物件って必要？
Nanashi has No Name 2024年02月23日 15:18
金融・建設界隈が胸をなでおろしたのは、ロッテ建設が先鞭をつけてくれたので、
もしものときの安全弁が出来たと糠喜びしているんでしょう
バカですねｗ
Nanashi has No Name 2024年02月23日 15:40
Nanashi has No Name 2024年02月23日 15:53
ダイナミックだなぁ。
Nanashi has No Name 2024年02月23日 16:13
あ、咥えゴムヒモ引張りを一人でやってる感じ。
Nanashi has No Name 2024年02月23日 16:18
腐る寸前の状態が一番美味しんだよね、お肉（違
Nanashi has No Name 2024年02月23日 16:23
他にも瑕疵物件やチョンセの問題、第二金融圏の不良債権比率など絡んでくるから
不透明感満載でワクワクしちゃう、早く続きが読みたいｗ
Nanashi has No Name 2024年02月23日 16:31
奇しくも同じタイミングで限界がきてしまいましたな
しょせんは破綻前提のチートをやっていただけのこと
Nanashi has No Name 2024年02月23日 16:41
またマンション建築計画をたてて、購入権利の販売をして <ｺｺｶﾞﾑﾘ
って賽の河原をしなきゃいけないんだから借金なんか減るわけねえじゃん
はっきり言って不良債権を増やしただけっしょ
Nanashi has No Name 2024年02月23日 17:31
Nanashi has No Name 2024年02月23日 18:06
不動産PFは「これから自転車作って売りまーす」って言って借りたカネが焦げついてる。
Nanashi has No Name 2024年02月23日 18:10
Nanashi has No Name 2024年02月23日 18:11
不動産会社はただ潰れれば住む話だが、貸した金が返って来なくなる金融機関は預金者の金すら無くなってしまうのにね。
韓国人は早く預金を下ろしておいた方が良い。
誰か教えてあげて。
サムライスピリッツ 2024年02月23日 18:16
Nanashi has No Name 2024年02月23日 18:19
その韓国金融機関を補佐する為に……「みずほ銀行」が韓国国内にて暗躍していたのでは？
個人的推測ですが、みずほグループの狙いは、韓国人が安値で放棄した不動産資産そのものではないかと考えます。
Nanashi has No Name 2024年02月23日 18:25
そして 金融機関破綻に資本注入能力のない韓国国家破綻へ。
めでたしめでたし。
併合救済は ご免です。
Nanashi has No Name 2024年02月23日 18:25
怖すぎる
Nanashi has No Name 2024年02月23日 18:58
借りたカネで作り上げたもので返すと言ったって、その作成物が価値あるものとして出来上がっているかなど保証はない。料理の材料を提供されて料理した結果が、とても食えたものではない生ゴミになっていないと誰が言える。
食えない生ゴミが林立しているならまだマシなもの。実際は、すると言っていた事業に使われることすらなく蕩尽している分もそれなりにある気がしている。
もしそうなら、そりゃ借金じゃなく投資詐欺ってことか。まああの国では日常茶飯事って範囲のお話。
Nanashi has No Name 2024年02月23日 19:36
思えば、沈没する前にこういうハナシが出るだけセウォル号よりマシか。
表面化してる不良債権が15兆円のところ、実態が20兆でも30兆でも国家予算の何割かをブッ込めば賄えるレベル。
併合当時の借金額に比べればまだまだw
海洋地政学派 2024年02月23日 20:12
日本には「台湾か韓国か」を選ばせるか、最悪の場合は台湾をも見はなし、沖縄防衛負担を日本におしつけかねない。トランプを制御できそうな唯一の人物は、暗殺された。
11月以降、世界は激動の時代にはいるかもしれない。
Nanashi has No Name 2024年02月23日 20:42
エンドユーザーのいない在庫が積み上がっていくって絵に描いたようなバブルですねヤッター！
Nanashi has No Name 2024年02月23日 21:30
つまり、満期まで3か月の短期社債ですって
これは満期が近々に重なるPF債権が
第1四半期3兆5000億ウォンとなって、資金ショートの可能性が出たから
[ロッテ建設PF大手術] 3ヶ月ロールオーバー'ABSTB'
https://www-bloter-net.translate.goog/news/articleView.html?idxno=612248&_x_tr_sl=ko&_x_tr_tl=ja&_x_tr_hl=ja&_x_tr_pto=sc
ああ、3か月の ABSTB だってさ
満期もABSは2～3年程度で長い反面、ABCPは6ヶ月～1年、ABSTBは3ヶ月ほどの短い満期
ABSとABCP、ABSTBともに不動産プロジェクトローンを流動化するという点で構造は同じだ。資産流動化（Asset-Backed）プロセスは同じだが、証券（Securities）、手形（Commercial Paper）、短期社債（Short-Term Bond）で発行されるという違いがある
Nanashi has No Name 2024年02月23日 22:50
在庫が積み上がっても鉄筋がないものが多々あって罪庫にしか思えない
Nanashi has No Name 2024年02月24日 07:07
唯一のポジティブな面としては、老朽化した建物がそこそこの数があるだろうから、上手くすればその分は捌ける可能性はある。
日本は失われた30年で済んだけど、韓国は未来そのものが失われたんだろうなぁ。
中国？中国は知らん！！
Nanashi has No Name 2024年02月24日 07:36
元記事（ダイヤモンドオンライン）の方に
「ブリッジローンの段階で約10倍、本PFまで行けば数十倍のレバレッジがかかることになり、事業を完遂できれば施行社には巨額のもうけが転がり込むのである。」
って書かれていますが、これはバブルの絶頂期の理想的もしくは理想以上での数字ですね。
昨年秋の時点で成約率が７割だと赤字になるかもって状況からして、破綻させない方法はもう一度バブル状態にするしかないってことに。
将来もっと酷い状況になるだけだけど。
あっ、もう一つあった。朝鮮戦争再開だ。
Nanashi has No Name 2024年02月24日 11:44
金融機関が破綻するので公的資金注入して不良債権処理っていう
どこの国でもやってるお決まりのパターンしか無いわけですが
ただでさえそういう経験が初めての国ではバブルで調子こいた連中の後始末に血税を投入することに国民が反発するのに
韓国は政府に全然金が無いですからね
日本や欧州ですらもっとさっさと不良債権処理すれば良かったのにと言われるのに
韓国はどれだけ長引かせて事態を悪化させることやら
Nanashi has No Name 2024年02月24日 20:41
「今から本気のストレートパンチでお前の顔面を殴るが、絶対に避けず、ガードもせず、目を瞑らずに鼻っ柱のど真ん中で受け止めるんだ！」
これだからなー
中国が言う「日本のバブルを研究し尽くした」ってのは本当だと思う
研究した結果、対処法はわかったがそれを実行する勇気は誰も持ってないところまで答えを出してしまったんだろう
そして韓国にも勇気はない
どちらも詰んでいる
Nanashi has No Name 2024年02月24日 20:41
先送りすればするほどトータルの被害が拡大する未来を選んだ過去の日本を研究したからそういう失敗はしないってチャイナもコリアも日本を冷笑してたのにねぇ